コアウィーブの株価が今月に入り約25%下落しました。GPUが売れないからではなく、借金を返せないのではないかという懸念からです。同社が現在抱える負債は約500億ドル、最近発行した無担保社債の利回りは15%を超えています。借金でグラフィック処理装置を買い集め、その使用料でまた借金を返す構造ですが、市場がその構造を疑い始めました。
コアウィーブだけの話なら一企業の事情で済みます。しかし、11月の上場が予想されるアンソロピックでさえ、一部投資家の間で企業価値が2兆ドルから1兆5000億ドル水準に引き下げられています。売上は増え続けているのに価値は逆に下がります。今月末にはマイクロソフト・アルファベット・アマゾンが相次いで第3四半期決算を発表しますが、市場はこの数字を「AIバブルか否か」を分ける分水嶺と見ています。
1. 借金で積み上げた信頼が、数字の前でまず崩れた
私はこの光景を「信頼貸借対照表」と呼んでいます。過去2〜3年間、AIインフラ投資は宣言そのものが資産でした。「GPUを数万枚確保した」「データセンターを建設中だ」という発表だけで株価が上がったからです。しかし今は、その宣言が逆に負債側に記載されます。電力確保ができず着工が遅れ、調達コストは跳ね上がる中、借金で積み上げた設備が返してくれる速度より利息がつく速度の方が速いことに投資家が気づいたのです。
2. 「導入した」という宣言が、もはや信頼を買えない
今月末の決算発表が分水嶺と見られる理由も同じです。市場が問うているのは「AIにいくら使ったか」ではなく「その金が今どこから返ってきているか」です。AI構築に莫大な金を使う企業に、市場がもはや無条件の信頼を寄せないという分析も出ています。これはビッグテックだけの話でしょうか。私はそうは思いません。数年前までは「AI導入」という言葉一つをプレスリリースに入れるだけで革新的と評価されました。今はその次の質問、「だから何が変わったのか」に数字で答えられなければ、同じ宣言が逆風を受けます。
3. だから今は「証明」が仕事になる
では企業は何を準備すべきでしょうか。私はAI導入の是非を発表することより、その投資が実際にどこに使われ、どこから返ってきているかを数字で示せることの方が遥かに重要になったと考えます。投資家がビッグテックに求めるデューデリジェンスと、取締会・顧客が我が社のAI投資に求めるデューデリジェンスは、結局同じ質問です。宣言ではなく証明です。私たちが企業の技術資産を覗く時も、いつもこの地点で詰まります。投資は確かにしているのに、それが資産か負債かを数字で示す仕組みがまだないケースの方が多いのです。私たちTech DDの「技術資産価値換算＋技術的負債」診断は、再開発原価と隠れた技術的負債を金額換算し、その問いに先んじて答えを出します。貴社のAI・技術投資が今、資産側にあるのか負債側にあるのか知りたいなら、お気軽にお問い合わせください。