El precio de las acciones de CoreWeave ha caído casi un 25 % este mes. No se debe a que las GPU no se vendan, sino a que parece que no podrán pagar sus deudas. La compañía actualmente tiene una deuda de aproximadamente 50 mil millones de dólares, y el rendimiento de los bonos corporativos sin garantía que emitió recientemente supera el 15 %. La estructura consiste en comprar unidades de procesamiento gráfico con deuda y usar los ingresos para pagar esa misma deuda, pero el mercado ha comenzado a cuestionar ese modelo.
Si fuera solo un problema de CoreWeave, sería simplemente la situación de una empresa. Sin embargo, incluso Anthropic, cuya salida a bolsa está prevista para noviembre, está viendo su valoración reducida por algunos inversores de 2 billones de dólares a alrededor de 1,5 billones de dólares. Las ventas siguen creciendo, pero el valor está disminuyendo. A finales de este mes, Microsoft, Alphabet y Amazon presentarán sus resultados del tercer trimestre, y el mercado ve esos números como un punto de inflexión para determinar si se trata de una “burbuja de IA o no”.
1. La confianza construida con deuda se derrumba ante los números
Yo llamo a esta escena el “balance de confianza”. Durante los últimos 2‑3 años, la inversión en infraestructura de IA era en sí misma un activo: los precios de las acciones subían simplemente con anuncios como “hemos asegurado decenas de miles de GPUs” o “estamos construiendo centros de datos”. Ahora esos anuncios aparecen del lado de la deuda. La falta de suministro eléctrico retrasa el inicio de los proyectos, los costos de adquisición aumentan, y los inversores se han dado cuenta de que el ritmo al que los intereses se acumulan supera al de los retornos de los equipos financiados con deuda.